【どう見るこの相場】大量売却の個人投資家の行方
■個人は昨年までの１０年間で２８兆円の売り越し、バブル時保有のヤレヤレ売り
＜Ｑ>個人投資家は売り基調と聞くが実際はどうなのか。
＜Ａ＞昨年１年間の月間売買状況で見ると個人投資家は、「１月」と「６〜９月」の合計５カ月間は買い越したが、その他の７カ月は売り越している。買い越し分を差し引いた金額では、個人投資家は昨年１年間約４．９兆円の売り越しとなっている。
＜Ｑ＞そうとうの金額の規模だが、誰が、買いに回っているのか。
＜Ａ＞外国人投資家が買っているように思われているが、実際は昨年の外国人投資家は約３３００億円売り越している。買ったのは、金融機関、事業法人、投信などの国内のプロの投資家ということだ。当然、話題となっている年金関係の買いが多かったようだ。
＜Ｑ＞個人投資家の売り越しは、昨年だけのことなのか。
＜Ａ＞実は、そうではない。データの取れる２００６年以降でみると、個人投資家は、２００８年に約１兆円、２０１１年に約５８０億円それぞれ買い越したほかは昨年までの１０年間のうち８年は売り越している。差し引きでは、この１０年で約２８．６兆円もの大規模な売り越しとなっている。
＜Ｑ＞なぜ、個人は売り越しているのか。
＜Ａ＞いろいろ考えられるだろうが、察するところ１９９８年のバブル当時の在庫株を株価上昇で利食い、あるいはヤレヤレ売りしていることが主因とみられる。アベノミクスのお陰ということになるだろう。
■制度面などで利回りにいっそうの魅力を
＜Ｑ＞なるほど、考えられるね。２０数年ぶりに手持ち株が上がってきたのだからね。それで、今後、個人が再び、買い越しに転じる可能性はどうだろう。
＜Ａ＞低金利だし、海外情勢が不透明で外債投資や中国株投資などもリスクがあるし、今更、人口減少の中で不動産投資でもないだろう。目ぼしい資金の運用場所はないから、いずれ株式に向かってくるものとみられる。ただし、条件として、（１）アベノミクス第２章で日本の経済が安定した成長に向かうという安心感が強まること、（２）東芝、住友建設などのように名門老舗企業に続いている不正を完全になくすること、（３）預金金利のように長期で預金すれば利率がよくなるといったことを株式でも余剰金を使って長期ほど利回りがよくなる策を考える、などが必要のように思われる。
＜Ｑ＞相場にとってポイントとなる外国人投資家は今後どう動くか。
＜Ａ＞この１０年でみると、２０１３年に約１５兆円買い越した以外は、ほぼトントンといった状態だ。言うまでもなく、１３年の買いは安倍政権誕生によるアベノミクスを好感したものだ。しかし、その後は日本の景気、企業業績が本格的に上向くかどうかを見極めようとしているものとみられる。とくに、昨年に続いて来年には２度目の消費税が控えており、消費税は財政再建にはプラスだが、景気と企業業績に対しては、消費税を吸収して良くなるだろうかという点を見ているだろう。その見極めがつくまでは、外国人投資家の売り越しはないだろうが、買い越しも見込めないように思われる。結局、１にも２にも、これからの相場は消費税を控えて政府がどう景気対策を打ってくるかにかかっているだろう。とくに、個人投資家は、２０数年ぶりに手放した株を直ちに大きく買ってくるとは思えない。年金資金も枠いっぱいに近いところまで買っているように思われるから、個人投資家の買いが今後の相場のカギを握っているものとみられる。とくに、中長期投資スタンスの個人投資家は安倍政権が長期政権になるかどうかを注視しながら、日本の景気・企業業績が波乱の世界経済の影響をどのていど受けるかを見極めるものとみられる。突っ込み買いは予想されるが、上値を追ってまでの買いは期待できないだろう。
（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ−ＩＲ）
《Ｅｉｍｅｉ「みちしるべ」》
（１月１２日から１月１５日の週）
大発会から第１週は５連敗。
戦後初の出来事となった。
因みに３連敗が３回。
９５年に４連敗が１回。
それ以上の連敗記録。
申年の相場の初めにいきなりサル３匹登場した。
１匹目は中東のサウジとイランの国交断絶。
正月早々の中東リスク懸念を醸し出している。
２匹目は中国。
製造業ＰＭＩの悪化で景気先行き不安を感じさせている。
余計だったのは３匹目。
北朝鮮が水爆っぽい核実験を行い、東アジアの地政学リスクを高めた格好。
昨年もウクライナとかイラク、ギリシャなどの午が暴れさせられが、今年もアチコチで悪猿の乱舞。
神出鬼没のサルに翻弄される市場からの声は「うんざり」。
しかしいずれにしてもこれらと付き合っていかなければならないのが市場の宿命。
「うんざり」と言いたくもなるが、あしらい方を学ぶ方が賢明だろう。
ただ・・・。
下げているのは指数で個別株は新興中小型株にストップ高を交え元気なものも散見される。
おそらく起きていることは、これまでもあった指数と個別の相克。
指数にこだわらなければダブルバーガーは結構見つかる。
目の前を通り過ぎている個別材料に気がつくかどうかの差がパフォーマンスに現れるということ。
ここを見逃してはいけない。
指数続落個別ストップ高の動きは今年の象徴なのかも知れない。
日経平均想定レンジ
下限１６９０１円（９月１９日５日安値）〜上限１８９４３円（１２月ＳＱ値）
以下はブラックストーン副会長のバイロン・ウィーン氏の「２０１６年版ビックリ１０大予想」。
（１）【２０１６年米大統領選、民主党のヒラリー候補が勝利】
共和党のテッド・クルーズ候補を打ち負かすだけでなく、民主党が米上院で多数派に躍り出る。
クルーズ候補の極端に保守的な政策が裏目に出る見通し。
ただ選挙結果は、両党とも予想以下にとどまる。
（２）【米株は下落】
業績不振、利ザヤ縮小（賃金上昇でも価格競争力低下）、株価収益率（ＰＥＲ）の縮小が打撃となる。
世界的に不安定な情勢で、現金志向も強まり株価を圧迫へ。
（３）【ＦＥＤは２０１５年１２月利上げ後、２０１６年の利上げは１回のみ】
２０１５年１２月に利上げを開始した当時は２０１６年に４回にわたる利上げを予想していたものの、
０．２５％１回のみにとどめる。
経済と業績の低迷に加え、経済的苦難を抱えるエマージング国が背景。
年後半には利下げ転換すら、検討され始める。
成長率は２％以下に終わる。
（４）【海外投資家、米株の持ち高を縮小】
米経済の鈍化や業績不振を受けた米株安により、海外投資家が米株の持ち高を縮小させる。
米大統領選など政治的な不透明性も嫌気され、ユーロドルは１．２０ドルまでユーロ高・ドル安が加速する。
（５）【中国は辛うじてハードランディングを回避も経済減速は免れず】
中国経済はハードランディングを回避するとはいえ若い世代を満足させる雇用を創出できず、
銀行も不良債権の増加に苦しむ。
債務はＧＤＰ比２５０％に増大し、小売売上高をはじめ自動車販売、鉱工業生産が上向くも
成長率は５％以下まで鈍化へ。
人民元は輸出促進を目指し、対ドルで７．０元へ切り下げる。
（６）【難民問題でEUは再び崩壊の危機】
国家主義者、極右が台頭し、ＥＵ崩壊の決断こそ下されないものの
ユーロの長期見通し長期的見通しに暗雲が垂れこむ。
（７）【原油は３０ドル台で低迷】
世界経済の鈍化に加え、イランの増産やサウジアラビアの産油量調整への躊躇が仇となる。
採掘活動の縮小でいずれ原油高を迎えるときが到来するだろうが、２０１６年に需給ひっ迫は見られない。
（８）【ニューヨークやロンドンなど、高級不動産が急落】
ロシアや中国の買い手が市場から撤退し、高級不動産が値崩れする。
原油安により、中東の投資家の需要も低下。
数多くのコンドミニアムが売れ残り、不動産開発業者は困難に直面する。
世界都市部の高級不動産物件。
２０１６年は１．７％の上昇と２０１５年の３％から鈍化するとの調査結果も。
（９）【米１０年債利回り２．５％以下で推移】
米経済の鈍化と米株の失速を受け、投資家は安全資産へ資金を振り向ける。
（１０）【世界経済成長率は２％増へ】
米国の弱い国民総生産（ＧＮＰ）に加え中国、その他エマージング国経済も予想以下に終わる
その他の「起こりうる」予想。
（１１）【米欧で大規模なテロは減少】
安全保障面が強化されイスラム国（ＩＳ）やアルカイダなど、
テロ組織による１００人を超える死傷者を出すような大規模な攻撃は米国及び欧州で減少する。
ただし、米国は中東からの難民受け入れを限定的にとどめる。
（１２）【日本、アベノミクスが奏功する】
２０１５年下半期の景気後退から脱し、成長率は１％増となる。
日経平均は２万２０００円へ上昇する一方、ドル円は１３０円までドル高・円安が進む。
（１３）【投資家は金融工学への態度を硬化させる】
自社株買いをはじめＭ＆Ａ、租税回避策は短期的に１株当たり利益こそ引き上げるのみと気づき、
設備投資や研究開発費の改善を求めるようになるためＰＥＲは低下する。
（１４）【製薬業界にとって大躍進の年に】
ガン、心臓病、糖尿病、パーキンソン病などにおいて画期的な新薬が複数開発され、
新薬の価格に対する政治家の批判も緩和する。
寿命は延び続け、年金プログラムを一段と圧迫していく。
（１５）【商品価格は安定へ】
農業主、産業素材メーカーが減産に踏み切るため、商品価格は安定していく。
エマージング経済はリセッションから脱却し同株式市場も好調なパフォーマンスに驚きを禁じ得なくなる。
（兜町カタリスト 櫻井英明）
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