レポート06月05日

《Ｅｉｍｅｉ「みちしるべ」》
（６月５日から６月９日の週）

心理的節目の２万を超えてきた日経平均株価。
「割安」なんて言葉も聞こえてきたが、ＯＥＣＤやＩＭＦの経済見通しでは「米国・欧州・日本」の構図。
来年の日本の伸び率見通しは米国の４分の１、欧州の半分でしかない。
ＮＹやＦＴ１００、ＤＡＸが史上最高値を更新したからといって日本が「遅れている」ということにはならない。
週末段階で、セミナーなどで聞いてみると２万円に乗せて「ワクワクドキドキ」派は全体の３分の１程度。
３分の２は「ハラハラドキドキ」派で、踊っていう様子は全くない。
この投資心理が逆転するのはたぶん日経平均が２２９００円（バブル高値→その後の安値の半値戻し水準なのだろう。
日経平均が２００１２円の高値を付けた２０１５年１２月１日時点の円相場は１ドル＝１２２円台。
日経平均の予想ＰＥＲは１５．７１倍。
予想ＥＰＳは１２７４円。
先週末の予想ＰＥＲは１４．３９倍。
予想ＥＰＳは１４０２円台。
２０１５年当時の１ドル＝１２２円台と比較すれば現在のドル円相場は１０円程度高い。
為替から収益力に視点は変化していることの証左だろう。
相場の大きな変化は６月後半に訪れることが多い。
「豚は太らせてから食べる」という市場マネーの常とう手段が残っているとすれば、２０日過ぎくらいまでは結構な過熱局面も想定できよう。

日経平均想定レンジ

１９６９２円（２５日移動平均）～２０８６８円（２０１５年６月高値）

「平成丁酉（ひのととり）２９年相場予見」の検証。
↓
★睦月（１月）小浮動（日経平均前月比７３円安）
★如月（２月）持ち合い（同７７円高）
★弥生（３月）下押す（同２０９円安）
★卯月（４月）小反発（同２８７円高）
そして★皐月（５月）は「乱高下」。
前月比は４５３円高だった。
５月１日１９１４４円→１６日１９９９８円→１８日１９４９９円。
８５４円上昇→４９９円下落。
多少「乱高下」という印象は残ったからハズレではなかろう。
となると★水無月（６月）は「急落」、★文月（７月）は「軟弱」。
６月２５日近辺での相場に変化には備えが必要かも知れない。
出来ればこの相場予見はそろそろハズレて欲しいのだが・・・。

日経平均の算出が５秒間隔になるという。
現行の１５秒でも構わないとも言えるが、「投資家の利便性のため」と言うのが大義名分。
裁定などでは「取引の精度が上がる」というのは間違いない。
でも個人投資家はそこまでの精度を求めるのが多数派とは言い難いだろう。
その昔は９時１５分、１０時、前引け。
１時１５分、２時、大引け。
たった６つの日経平均を手計算で出していた。
コンピュータの進化はこれでは物足りなく１分間隔になり挙句の果てには５秒。
それよりも解明して欲しいのは妙に歪な指数からの脱却ということではなかろうか。
こんな声もある。
↓
「日経平均株価」は採用２２５社の株価をみなし額面が５０円になるように調整。
その合計値を現在の序数である２６．３０１で割って算出。
時価総額とは相関のない「みなし額面５０円の株価」で指数におけるウェイトが決まる。
ウェイト上位銘柄は１位がみなし額面５０円の株価が３６０００円水準のファースト・リテの７．１％。
２位がみなし額面５０円の株価が２７０００円水準（株価×３の調整）のソフトバンクの５．２％。
３位がみなし額面５０円の株価が２１０００円水準のファナック。

日経平均のＰＥＲは１４倍台、ＴＯＰＩＸのＰＥＲは１５倍台と異なる。
「採用２２５銘柄の時価総額合計」÷「採用２２５銘柄の当期利益額の合計」で計算されているらしい。
日経平均株価は調整株価の単純平均だがＰＥＲは時価総額加重平均という不思議な構図だ。
２２５採用銘柄の時価総額上位銘柄とそのウェイト。
１位トヨタ５．６％、２位ＮＴＴ３．２％、３位ドコモ３．１％、４位三菱ＵＦＪ２．８％、
５位ソフトバンク２．８％。
「上位には低ＰＥＲ銘柄が並んでいる。
本来のウェイトが高いファーストリやファナックなど高ＰＥＲ銘柄のウェイトは激減」という声。
この指摘は結構重要だ。
今後株式併合などが起こるとみなし額面の変更は多発し複雑怪奇さはますます高まろうか。
ＮＹダウとＳ＆Ｐ５００の関係同様に主役の見直しは必要な気がする。

（兜町カタリスト　櫻井英明）